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　　市场人士分析✿◈✿，债市波动与股强债弱格局导致部分理财产品被赎回✿◈✿，但资金更多流向表内资产✿◈✿，而非大规模转向权益市场✿◈✿。业内预计✿◈✿，10月理财产品将迎来超额修复✿◈✿，单月增量或超万亿元✿◈✿，调整后收益中枢有望回稳✿◈✿。仅在上周（10月13~17日）✿◈✿，有测算数据显示✿◈✿，理财规模环比增加超千亿元✿◈✿。

　　回顾来看✿◈✿，三季度理财市场整体呈现“先扬后抑”的走势✿◈✿。7月✿◈✿、8两月规模一度攀升✿◈✿，但进入9月后显著回落✿◈✿。最终✿◈✿，全市场存续规模较二季度末减少超1500亿元✿◈✿。

　　“股债跷跷板”效应是一大因素✿◈✿。三季度✿◈✿，权益市场继续回暖✿◈✿，上证指数突破3800点关键整数关口✿◈✿，市场风险偏好明显提升松井沙也香✿◈✿。与此同时✿◈✿，现货黄金价格逼近4000美元/盎司历史大关✿◈✿，进一步吸引大量资金流入✿◈✿。

　　与之形成对比的是✿◈✿，债券市场经历了一段波动期✿◈✿，收益率曲线呈现震荡格局松井沙也香✿◈✿。业内分析人士指出✿◈✿，银行理财市场仍以固定收益类产品为主体✿◈✿，其收益吸引力在短期内明显逊色于权益资产松井沙也香✿◈✿。这种不同资产之间的显著收益分化✿◈✿，不可避免地推动了资金在不同市场间的流动✿◈✿。

　　“9月部分理财产品被赎回主要因‘股债跷跷板’效应✿◈✿。三季度股市表现优于债市✿◈✿，而银行理财仍以固定收益类产品为主✿◈✿，收益吸引力不及权益资产✿◈✿，部分资金转向股市✿◈✿，进一步加剧了规模收缩✿◈✿。”华宝证券分析师蔡梦苑解释称✿◈✿。

　　华西证券首席经济学家刘郁则分析认为✿◈✿，理财产品的净值回撤幅度在9月份再度走扩✿◈✿，而同期权益市场保持火热态势✿◈✿。这两个因素的叠加不朽情缘官方版✿◈✿，显著催化了投资者赎回理财产品的意愿✿◈✿。

　　普益标准数据显示✿◈✿，三季度银行理财兑付收益普遍下滑✿◈✿。封闭式固收类产品到期平均年化收益率为2.73%松井沙也香✿◈✿，跑输业绩比较基准0.12个百分点✿◈✿；开放式固收类产品平均年化收益率仅2.54%✿◈✿，低于基准0.28个百分点✿◈✿。

　　除资产轮动因素外✿◈✿，季节性因素也不可忽视✿◈✿。蔡梦苑解释✿◈✿，为助力母行完成季末流动性指标考核（如存贷比✿◈✿、流动性覆盖率）✿◈✿，理财公司通常将产品到期日集中在季末✿◈✿，引导资金阶段性回流银行表内✿◈✿，季初再通过新产品衔接到期资金✿◈✿，因此理财规模呈现“季末收缩✿◈✿、季初回升”特征✿◈✿。

　　中信证券明明团队的测算数据进一步印证了这一观点✿◈✿。据测算✿◈✿，2025年9月末✿◈✿，银行理财规模环比下降约8500亿元至32.11万亿元✿◈✿。“主要缘于季末支援母行考核的季节性回撤✿◈✿，叠加国庆前投资者持现需求上升和权益市场资金分流松井沙也香✿◈✿，回撤幅度大于2018~2024年9月均值0.66万亿元✿◈✿，但低于2023~2024年均值1.1万亿元✿◈✿。”

　　明明团队强调✿◈✿，本轮理财规模回撤主要为季节性波动✿◈✿，资金大量流入银行表内✿◈✿，并非大规模转向权益市场✿◈✿。7~9月股市行情虽呈牛市特征✿◈✿，但在债市回撤压力下松井沙也香✿◈✿，银行理财依靠浮盈及平滑机制抵御波动✿◈✿，对银行负债端并未造成重大影响✿◈✿。

　　央行9月金融数据提供了另一个观察视角✿◈✿。数据显示✿◈✿，存款结构呈现“一增一减”格局✿◈✿：住户存款新增2.96万亿元✿◈✿，同比多增7600亿元✿◈✿；而非银金融机构存款则减少1.06万亿元✿◈✿，同比少增1.97万亿元✿◈✿。中金研究认为✿◈✿，非银存款少增✿◈✿，一方面因去年同期基数较高✿◈✿，另一方面因权益市场高位震荡✿◈✿，居民“搬家入市”暂歇松井沙也香✿◈✿。广发证券分析师钟林楠补充道松井沙也香✿◈✿，低利率环境下✿◈✿，居民倾向于持币寻找新机会✿◈✿，减少现金类理财配置✿◈✿。

　　普益标准数据显示✿◈✿，截至9月末✿◈✿，现金管理类产品平均年化收益率为1.45%✿◈✿，固定收益类产品为2.48%✿◈✿，分别较6月末下降0.09和0.3个百分点✿◈✿。“这两类传统主力产品收益下滑✿◈✿，主要受到债券收益率中枢下移的影响✿◈✿，底层债券收益率震荡下行✿◈✿，压缩了理财产品的收益空间✿◈✿。”普益标准解释✿◈✿。

　　相比之下✿◈✿，混合类和权益类理财产品则表现亮眼✿◈✿，平均年化收益率分别达到5.03%和13.72%✿◈✿，较6月末大幅提升1.89和9.97个百分点✿◈✿。

　　从发行端看✿◈✿，含权益资产的产品发行数量明显增长✿◈✿。中国理财网数据披露✿◈✿，截至9月末✿◈✿，权益类产品今年已发行12只✿◈✿，为去年全年2只的6倍✿◈✿；混合类产品202只✿◈✿，较去年全年多出33只✿◈✿。普益标准数据进一步显示✿◈✿，三季度混合类规模环比再增77亿元✿◈✿，升至6548亿元✿◈✿。Wind数据也表明✿◈✿，9月以来已有逾1600只混合及权益类理财产品上线不朽情缘官方版✿◈✿，理财资金正加速增配权益✿◈✿。

　　业内普遍认为不朽情缘官方版✿◈✿，“固收+”理财产品在低利率时代优势明显✿◈✿。这类产品通过固定收益资产打底✿◈✿，提供基础收益和稳定性✿◈✿，同时适度配置权益资产获取超额收益✿◈✿，既能控制波动又提升整体收益水平✿◈✿。在2025年理财市场发展中✿◈✿，“固收+”产品预计将持续成为重要的发力点和增长点不朽情缘官方版✿◈✿。

　　展望四季度✿◈✿，随着商业银行存款利率继续下行不朽情缘官方版✿◈✿，理财子公司加速优化产品结构✿◈✿，业内普遍预计✿◈✿，理财市场将延续“规模稳步扩张✿◈✿、收益中枢下行”的发展格局✿◈✿。

　　而当前市场表现正印证上述预测✿◈✿。根据申万宏源固收团队测算✿◈✿，10月13日～17日✿◈✿，全市场存续理财规模周度环比增加1264.3亿元✿◈✿。分投资性质看✿◈✿，固收类理财规模增幅较大✿◈✿，其他投资类型变化有限✿◈✿。分期限来看✿◈✿，1个月及以下✿◈✿、1~3个月及1~3年期限理财业绩比较基准上行✿◈✿，其他期限下行✿◈✿。

　　明明团队预计✿◈✿，进入10月后✿◈✿，季末考核压力消解✿◈✿、双节流动性需求回落✿◈✿，理财规模有望实现月内修复✿◈✿。低利率时代✿◈✿，固收+产品仍是理财规模增长的重要动力✿◈✿。预计10月单月理财规模增量可超过1万亿元✿◈✿，全年理财规模高点有望达到33.5万亿元以上不朽情缘官方版✿◈✿。